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ISA简报:世界各地同时举行选举:地缘政治和风险

2024年4月3日
把选票投进选票收集箱的人的形象
  • LaSalle’s Brian Klinksiek 和 Zuhaib对接 (L-R) discuss how the 2024 elections should be looked at by investors.

    Roughly 60% of the world’s population lives in countries facing major elections in 2024, 占机构可澳门黄金城赌城房地产市场65%的市场.1 选举是, 当然, 民主进程的基石, 这反过来又巩固了最透明的吸引力, investable markets; that said, 选举可能伴随着政策变化,这可能会影响选举结果. 今天的地缘政治风险,无论是持续的选举超级周期(见 LaSalle宏观季刊, 或LMQ, 4页), 或者各种持续的冲突和贸易中断, prompt important questions about how to manage investment risks related to these themes.

    奥斯卡获奖影片中的主角之一 所有的一切,所有的地方 他说“正确”是害怕的人发明的一个小盒子.” LaSalle’s risk management philosophy emphasizes optimizing risk/return trade-offs rather than minimizing risk-taking, while recognizing the limitations of point-estimate predictions 和 base-case scenarios — that is, 试图“做对”.” Today’s geopolitical events are especially likely to confound any forecaster seeking to be exactly right.

    How should an investor manage their assets in the context of “unknowables” about which engaging in guesswork is tempting, 但“正确”是难以捉摸的? 我们有哪些框架来减轻地缘政治风险? We propose six recommendations to keep in mind for investors taking stock of the many elections, 还有一些冲突, 这可能会影响2024年的市场.


    There are many examples of ex ante predictions of elections’ investment implications having been overstated. 例如, 导致2016年美国总统大选, 人们普遍预测,如果唐纳德·特朗普当选,他的反移民和保护主义立场将对美国经济产生重大负面影响.2 在事件中, 股市在短暂受挫后强劲反弹,事实证明,美国经济对新总统上台后的言论和政策变化具有弹性.3

    展望今年晚些时候的美国大选, 几乎可以肯定是拜登和特朗普之间的复赛, coverage of the c和idates’ differences should be accompanied by awareness of their similarities. 两位候选人都寻求优先考虑国内生产, 哪一种可能导致更大程度的供应链在岸或近岸.4 此外,选举预测赔率 (见 LMQ 6页) suggest divided control of the two houses of Congress 和 the presidency is likely; divided government has typically been associated with relative stability in domestic policy, 哪一点对市场总体来说是有利的.5 这两个因素——至少在孤立的情况下——都表明,新闻周期的炒作有可能夸大这次选举对市场的长期影响.


    金融理论告诉我们,系统性风险是不可分散的.6 系统因素是指具有显著性的因素, 影响所有资产价格的深远影响. But financial theory also entertains that different assets may have different sensitivities to the same set of factors; an asset’s “beta” signifies the responsiveness of its price to a given factor. This is a useful way to think about an investment’s sensitivity to political 和 geopolitical events. 例如, 在经济严重受政府支出驱动的大都市地区,房地产可能对政治变化高度敏感. 另一个例子可能是位于波罗的海国家的财产, 与俄罗斯接壤的前苏联国家, is likely to be especially sensitive to developments concerning relations between Russia 和 the West. 澳门黄金城赌城者应注意这些资产对地缘政治的预期敏感性, 无论是经验评估还是, 由于缺乏数据,这种情况更常见, 通过直觉估计.


    Systemic risks go beyond systematic factors; they involve severe shocks that have the potential to re-align entire markets in unpredictable ways. An example of such an extreme event is the remote but non-negligible potential that today’s so-called “proxy 战争”7 升级为大国之间更广泛的积极冲突.8 将此类可能性纳入澳门黄金城赌城决策的挑战不仅在于估计此类事件可能发生的适当概率, 但如果他们这样做了,就要建立理想的战略对策. 灾难性的冲击极为罕见,而且有可能在难以或不可能预测的资产市场上产生赢家和输家.9澳门黄金城赌城者来说,关注更渐进、更有可能发生的事件,可能会更有成效,因为这些事件有更容易建模的额外好处. 


    媒体报道自然倾向于关注国内和跨国领域, but local political developments can be especially impactful for real estate investments. 这类问题可能不为人知, especially given many of the most relevant ones are only of interest to a specialist audience. 例如, 围绕规划过程等主题的政策变化, 财产税和转让税(a.k.a. stamp duty) can have direct, measurable 和 immediate impacts on property cash flows 和 thus values. 不应让全球地缘政治的耀眼光芒分散注意力,过度掩盖影响房地产的关键地方问题. 


    在一定程度上,可以通过多元化管理政治风险. 当它们涉及影响一个国家或次国家部门(如特定城市)的孤立事件时尤其如此, 省或州. But often political events are part of a broader arc with potentially far-reaching consequences. 一颗小小的种子就能从默默无闻长成一片丛林. 没有什么比民粹主义的兴起更能说明这一点了, 世界各地的民族主义和保护主义, 这些主题将主导今年及以后的选举. The very notion of “globalized nationalism” may sound like an oxymoron, but it has become a fact.10 While diversification is an essential portfolio construction concept that helps manage many types of risk, 包括政治风险, 必须谨慎地认识到,什么时候看似“特定”的风险是难以“分散”的更广泛模式的一部分.”


    Geopolitical 和 political risks are difficult to incorporate into traditional financial analysis. 我们发现,通过情景思考有助于确定地缘政治趋势可能出现的澳门黄金城赌城主题. 这些可以指出要避免的策略,也可以指出要追求的潜在新策略. The “Looking Ahead” section of this note exp和s on some of the key themes we have been tracking. 

    因为地缘政治事件很难控制和计划, 有人可能会得出结论, 同样的主角在 一切都 电影,那“无所谓”.但不确定性不是忽视地缘政治风险的借口. We do stop short of directly feeding geopolitical themes into our formal risk management program, 我们把重点放在哪些可以为客户积极管理的特定风险上.11 However, it remains important to observe 和 underst和 macro conditions from a holistic perspective. The work done in our regional research teams — particularly that focused on capital markets, 预示着潜在拐点的信号,以及影响房地产的地方政治主题,对这一努力至关重要. 

    展望未来


    We have argued that political 和 geopolitical risks are difficult to incorporate into investment processes, 但考虑“如果”可能有助于发现相关的澳门黄金城赌城主题. Below are three potential real estate implications of the current geopolitical backdrop that we are monitoring today:

    • 政策不确定性扩大了可能出现的市场结果的走廊, 并已被实证证明转化为金融市场更大的波动性和实体经济澳门黄金城赌城决策的减少.12 这可能会对宏观经济层面的更广泛澳门黄金城赌城产生影响, 特别是房地产交易活动. 我们持续监测政策不确定性的关键指标 (见 LMQ 7页).
    • Geopolitical factors should be assessed for their potential impact on inflation 和 monetary policy. To the extent these interrupt cooling inflation trends 和 thereby slow the rate at which interest rates moderate, 这可能会对房地产复苏的轨迹产生影响. 例如,对关键的红海航线的持续攻击 (LMQ 10页) 导致从亚洲到欧洲的货物运输成本增加了五倍. 估计表明,这种影响可能很小,暂时只增加0.到2024年上半年,全球核心通胀率将回落3%,13 但它确实提醒人们地缘政治可能引发的动荡.
    • 在更长的时间尺度上, 地缘政治的破裂可能导致陆上和近海生产水平的提高,从而可能导致供应链的重复.14 这比完全全球化的世界效率低,在完全全球化的世界中,各国的出口根据比较优势进行专业化, 因此,这可能与更高的长期通胀相对应.15 也就是说, analysis by LaSalle suggests that the localization of supply chains could be beneficial for real estate dem和, 特别是在物流部门和政治结盟方面, 与主要市场相邻的低成本市场, 比如沿着美墨边境.


    脚注

    1 LaSalle分析数据来自 Time 我们的专利 可澳门黄金城赌城范围估计. 有关详细信息,请参阅LMQ第5页.

    2 来源:“金融市场如何看待2016年大选?布鲁金斯学会的论文,Wolfers和Zitzewitz, 2016年. 该文章预测“特朗普的胜利将引发8-10%的抛售”。. See also “The Consequences of a Trump Shock,” a Project Syndicate article by Simon Johnson, 2016. He predicted Trump’s election would “likely cause the stock market to crash 和 plunge the world into recession.”

    3 关于2016年大选结果的新闻,St和ard & Poor’s 500-stock index initially fell 5% but ended the day up more than 1%, according to Refinitiv. 直到新冠肺炎大流行出现,美国才避免了经济衰退, 根据牛津经济研究院.

    4 来源:“拜登vs特朗普:任何一个总统任期的关键政策影响,经济学人智库, 2023.

    5 来源:“从分裂的政府中期待什么?.PIMCO文章,Cantrill, 2022. 根据文章, “从历史上看,股市往往在政府分裂的年份表现良好.”

    6 来源:《澳门黄金城赌城》. P. 卡雷尔,2012.   系统风险或市场风险是指存在于整个市场的内在风险,这种风险无法通过分散澳门黄金城赌城组合来减轻. 广泛的市场风险包括经济衰退, 经济疲软时期, 战争, 利率上升或停滞, 货币或商品价格的波动, 以及气候变化等其他“大局”问题. Systematic risk is embedded in the market’s overall performance 和 cannot be eliminated simply by diversifying assets.”

    7 根据牛津词典, 代理人战争是国家和非国家行为体寻求推进自己的战略目标,同时避免直接参与的替代品, 昂贵的, 战争.” Various observers have argued that the Russia-Ukraine 和 Israel-Gaza conflicts are proxy 战争. 例如,请参阅“乌克兰的战争是代理冲突吗??伦敦国王学院报告,Hugues(2022年).

    8 根据兰德公司的一份研究简报:“大国战争——涉及国际体系中两个或两个以上最强大国家的冲突. 这些都是历史上最重要的国际事件.”

    9 来源:“第三次世界大战对澳门黄金城赌城者意味着什么?” 《澳门黄金城赌城官网》, 2023. 这篇文章强调,要让澳门黄金城赌城组合在之前的两次世界大战中表现出色,实际上是不可能的, 即使澳门黄金城赌城者正确地预测到这些冲突会发生.

    10 为了进一步讨论民族主义的全球传播, 参见“愤世嫉俗的领导人如何煽动民族主义来赢得胜利和滥用权力”, 《澳门黄金城赌城官网》, 2023;妖魔化民族主义政党并没有阻止它们在欧洲的崛起。” 《澳门黄金城赌城官网》, 2022; 新的民族主义。” 《澳门黄金城赌城官网》, 2016.

    11 然而,我们确实利用了与地缘政治风险相关的工具. 例如, 仲量联行全球房地产透明度指数(GRETI) 支持我们监测全球不断变化的澳门黄金城赌城状况. 同时,该模型并未明确考虑政治风险, the two are inexplicably linked through the inclusion of a number of governance 和 regulation data points.

    12 Source: “A global economic policy uncertainty index from principal component analysis,” 金融研究快报戴鹏飞,2019.

    13 资料来源:“红海航运危机的影响是什么?.P. 摩根,2024.

    14 Source: “The Great Rewiring: How Global Supply Chains Are Reacting to Today’s Geopolitics,战略中心 & 国际研究,2022.

    15 来源:“供应链中断的商业成本,经济学人智库, 2021年和《澳门黄金城赌城官网》,"工程辛迪加", 墨哟, 2022.

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